A股“股王(wáng)”之争(zhēng)进入白热化阶(jiē)段，中国移动股(gǔ)价周(zhōu)中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市场(chǎng)热议。截至周五收盘(pán)，茅台(tái)最终以(yǐ)微(wēi)弱(ruò)优势反超，但(dàn)地位已岌岌可危。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，因中国移动在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本计(jì)算则不(bù)过是一(yī)场计算上的乌龙，但(dàn)若均(jūn)按照(zhào)A股股(gǔ)价(jià)等数据计算，则其总市值一(yī)度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台(tái)成(chéng)为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济、信创、中(zhōng)特估、人工(gōng)智能(néng)等(děng)一系列热点催化下(xià)，中国移动今年股价累计最(zuì)大涨幅已近60%，自(zì)去年上市以来最近一(yī)年股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅(máo)台股价则几乎仅在原地踏(tà)步。有市场人士认为，中(zhōng)国移动和(hé)茅台这场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来(lái)的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出白(bái)酒泡沫(mò) 数字(zì)经济时代带来(lái)预备新股王

　　A股总(zǒng)市值榜首(shǒu)之(zhī)争(zhēng)，向来是市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)，回顾历(lì)史来(lái)看(kàn)，最近(jìn)十多年来(lái)股(gǔ)王变迁的背(bèi)后(hòu)似乎(hū)也反应着国内经济趋势(shì)和(hé)产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆(lù)A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶(dǐng)全(quán)球(qiú)资本市场市值(zhí)之首，得(dé)益于当时(shí)基建大发(fā)展时(shí)期，中石(shí)油在股(gǔ)王的位置(zhì)上稳(wěn)坐(zuò)了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年(nián)互(hù)联(lián)网金融牛市成为新锐股王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了(le)此后三年的消费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股王的(de)A股传奇(qí)。

　　（图(tú)片来(lái)源：格隆汇(huì)、勾股大(dà)数据；资料来源：微信公众号市值观(guān)察4月(yuè)17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在高(gāo)端白(bái)酒的高估值泡沫下(xià)，以(yǐ)及(jí)今年(nián)春节(jié)后白酒行业(yè)的终端(duān)动销几乎并未(wèi)达到预(yù)期，整个白酒板块经历回调，公司(sī)股(gǔ)价也现大幅下跌。近日(rì)，中国移动的突(tū)然崛(jué)起更是开(kāi)始对其王位发出(chū)了挑战(zhàn)。

　　市场分(fēn)析指(zhǐ)出，中国移动一度超越贵州茅台市值这(zhè)一历史性事(shì)件背后，除(chú)了(le)离不开国家政策(cè)持续推进的数(shù)字(zì)经济，与最近爆火的人(rén)工智(zhì)能两(liǎng)大概念加持(chí)，还有(yǒu)来自于“中(zhōng)特估”这(zhè)个(gè)新(xīn)概念的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数据显示，当(dāng)前美(měi)股市值前十(shí)的(de)上(shàng)市公司(sī)中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为(wèi)，科(kē)技进步(bù)已(yǐ)成(chéng)提升生产力的重要因素，二级市场对科技企业的态度(dù)能一定程(chéng)度显示出(chū)科技企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国移动为(wèi)代表的科技(jì)股“逼宫”以贵州茅台(tái)为(wèi)代表的消费股似乎也(yě)预示(shì)着(zhe)市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前(qián)，在我国经济逐渐向数字化深度(dù)转(zhuǎn)型的背景下，实(shí)力强劲并实现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国(guó)经(jīng)济潮流的(de)主力军。信达证券研报表示，公司作为国(guó)企(qǐ)数字经济担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴随算力网络的进一(yī)步发展，将(jiāng)拉动(dòng)底层云计算业(yè)务(wù)的需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传(chuán)统管(guǎn)道运营(yíng)商向数字科(kē)技领军企(qǐ)业加快跃迁升级(jí)，有望首先迎来估值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根(gēn)据光大证券(quàn)4月(yuè)15日研报显示(shì)，2022年(nián)底(dǐ)以来，截至4月(yuè)13日，三大运(yùn)营商股价涨幅均超过20%，其(qí)中中国(guó)电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平(píng)均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的三大运营商板块(kuài)，借(jiè)助“央企低估值(zhí)+数字(zì)经济”成为率先修复的(de)板块。

　　▌中国(guó)移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅(máo)台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同时(shí)，还(hái)有另一(yī)个故事引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)。即很长一段时(shí)间以来(lái)，A股市(shì)场一直流(liú)传着“茅台魔(mó)咒”的传(chuán)说，即(jí)大多股价超过茅台的上(shàng)市公司，在风光散尽之(zhī)后往往下场都不太好(hǎo)。本次中国移动直(zhí)接在(zài)市值上超越(yuè)茅台，结(jié)果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回(huí)看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同(tóng)样中字(zì)头的中国(guó)船舶，其在2007年(nián)依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越(yuè)茅台并一度突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融(róng)危机爆发(fā)、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附(fù)近，至今中国船舶股价维(wéi)持在24元左右。此外(wài)，海普瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中(zhōng)文在线、全通教(jiào)育等多家公司股价均超越茅(máo)台，但最后(hòu)的结果不是(shì)业绩暴(bào)雷就(jiù)是股(gǔ)价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看出的是(shì)，上述公司的陨落大部分(fēn)主要(yào)是由于行业景气(qì)度变化以及股市(shì)景气度无法维持(chí)。而茅(máo)台(tái)凭(píng)借其产品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最终一次次甩开这(zhè)些(xiē)曾经短暂领先者。对于一家企(qǐ)业股(gǔ)价(jià)能否持续上涨以及维持(chí)高位，市(shì)场普遍观点还是(shì)认为，实(shí)际(jì)需要看公司(sī)的基(jī)本面。

　　那么，一向(xiàng)有着(zhe)“印(yìn)钞机”之称，营(yíng)收(shōu)规模超茅台约7倍的中(zhōng)国移动，为(wèi)什(shén)么此前(qián)市值却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认(rèn)为(wèi)，大致归(guī)结为两个重要(yào)原因。一方面(miàn)，茅台(tái)越卖越贵(guì)，但话费越交越少。在市场化的(de)作(zuò)用(yòng)下，一瓶茅(máo)台已经冲(chōng)上3000元左右的高(gāo)价，而中国移动虽掌握(wò)着大把的通信类(lèi)资(zī)源，但作为央企需要(yào)承担“提速降费”的(de)责(zé)任(rèn)，也就不能无拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成(chéng)本方面的问(wèn)题，中国移(yí)动(dòng)本质作为通信基础设施企业，需(xū)要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不(bù)需(xū)要(yào)如此(cǐ)沉(chén)重(zhòng)的资(zī)本开支，也不需要(yào)面临追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以看出，中国移动(dòng)今年一季度(dù)的营收(shōu)是茅台的(de)8倍，但净(jìng)利润(rùn)却(què)差别不大(dà)，销售(shòu)毛利率(lǜ)更是有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过(guò)，近期来看，一系(xì)列信(xìn)号表明中国移(yí)动可能正(zhèng)在迎来一些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束，中国(guó)移动此前(qián)表示，2022年是(shì)三年投(tóu)资(zī)高峰(fēng)的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营收(shōu)则(zé)可突破1万(wàn)亿元。据(jù)业内人(rén)士测(cè)算，这意味着届时全年资本开支占收入(rù)比(bǐ)重将(jiāng)低于(yú)18%，创下2007年(nián)以来(lái)的(de)新低(dī)。

　　同(tóng)时，更加(jiā)重要的是，随着移动互联网进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网和智(zhì)能(néng)化(huà)，中国(guó)移动加(jiā)速转型下正在抓(zhuā)紧(jǐn)机遇。信达证(zhèng)券研报表示(shì)，中国移动数(shù)字化转型收入“第二曲(qū)线”不断攀(pān)升，去年(nián)公司数字(zì)化转型收入对主营业务收(shōu)入(rù)增(zēng)量(liàng)贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一驱动力。此外，公司移动(dòng)云收入规模实现新跨越(yuè)，去(qù)年移动云收(shōu)入达到(dào)503亿元(yuán)，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年(nián)实现翻倍(bèi)暴涨(zhǎng)，综(zōng)合实力迈入(rù)国内(nèi)业界第(dì)一阵营。

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